事件：

2011年8月19日，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法（草案）》，向社会公开征求意见。

分析：

1、融资融券迈出实质性一步

转融通从根本上解决了资金和股票来源的问题，融资融券迈出实质性一步，资本市场将更具活力。2010年3月31日，证监会启动了证券公司融资融券业务试点，但整体交易规模并不大，融资融券范围仅限于券商自有资金和证券是主要原因。转融通的出台将从根本上改变这一局面，社保基金、保险资金以及公募基金等都可以参与进来，可供融资的资金以及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍，融资融券的先导作用将得到充分体现，资本市场也将更加活跃。

2、短期来看，券商融资融券系统建设有望提速

转融通草案的出台从侧面说明管理层认为融资融券业务已经具备转向常规的基本条件。融资融券试点券商目前累计共有25 家、占行业的23.6%，营业部占比达到53%，我们认为，转融通的出台可能会加快试点进程，因而从短期来看，券商融资融券系统建设有可能会提速。

3、长期来看，成交量有望逐步放大，券商系统将有扩容需求

转融通从根本上解决了资金和股票来源的问题招商证券，融资融券的交易规模将逐步放大中信证券，整个资本市场也将更加活跃。当成交量超过现有系统的承受能力的时候，扩容就不可避免，从长期来看，券商信息化投资规模将不断加大。

4、资本市场进入改革密集期，证券信息化企业面临绝佳市场机遇

创业板开通、股指期货出台、融资融券试点，国际板也渐行渐近，中国资本市场进入改革密集期。资本市场改革将催生新的信息化需求，致力于证券行业信息化的公司将面临绝佳的市场机遇。

5、强烈推荐恒生电子，建议关注金证股份

转融通渐行渐近对证券行业信息化企业构成长期利好，强烈推荐恒生电子国信证券，建议关注金证股份。我们看好恒生电子1.0业务仍将较快增长，2.0业务将带来公司盈利模式的转变。金证股份重回主业，我们看好市场旺盛需求下公司盈利能力的不断提升。

投资建议：

资本市场处于改革密集期，证券行业信息化企业的投资机会凸现。维持恒生电子“强烈推荐”评级中国评论网，公司1.0业务市场空间仍然可观，市场份额将逐步提升，定价能力也有望进一步提高。2.0业务仍处于培育期，将实现盈利模式的转变，聚源今年收入有望大幅增长。预计恒生电子2011年、2012年EPS分别为0.53、0.70元，相应动态市盈率分别为30、23倍。

风险提示

转融通进程低于预期，市场成交萎缩。

责任编辑：NF058