中国人拿什么对冲货币和股市风险？

黄金作为非常普通的一种资产配置手段，大多数投资者都会有所接触，但真正规模性持有黄金的普通投资者，其目的依然是希望能够保值增值。

至于规避货币和证券等资产信用风险的价值，往往被投资者忽略，因此在贵金属价格进入熊市的这三年多时间里，市场对黄金的投资热度逐年下滑。

中国等市场对黄金的首饰消费数据虽然日趋走高，但还不足以撼动由金融市场主导的国际金价运行体系。金饰和制造业领域对黄金的消费，可以稳定黄金市场需求，但不足以创造更多投资机会。

在黄金价格飞速上升的2010年，全球首饰金的消耗是2060吨，到了价格比较低迷的2014年，首饰金消耗2209吨，四年间总需求量只增长了7%，价格变化对需求市场影响不大。

十多年来，金饰需求占全球GDP的比重一直稳定在0.1%-0.15%，首饰需求市场在中国GDP增长明显放缓的2014年对全球GDP的贡献甚至低于2013年。

因此首饰市场对金饰的需求，还取决于整体GDP增长情况。

不同的国家可能有不同的产业模式，对黄金实物的利用水平也各不相同。

有统计显示，在美国，实际GDP每增长1%，金饰需求就增加2.3%，而金饰和电子应用黄金的需求占到美国黄金需求的50%。

尽管如此，全球制造业方面对黄金的消耗，一直占实物黄金年消费总量的10%左右，近几年来也没有发生太大的变化。

在没有发现黄金新的用途，以及能够人工合成黄金之前（可能性不大），制造业领域对黄金的需求也不足以引起价格的趋势性改变。

相比实体市场，金融市场对黄金的需求波动性极大。同样是2010年至2014年，全球黄金投资性需求因美元以及全球股票等市场吸引力增长，从1333吨降到了905吨，降幅超30%，这被认为是国际金价持续下跌的主要原因。

黄金作为一种金融属性非常强的商品，更多的是在各类货币之间反应汇率状况以及走势，黄金的这种金融属性给投资者带来的，是超越美元定价体系之外的一种投资机会。

举例来说，过去一年当中，尽管以美元计价的黄金下跌了7%，但以日元计价的黄金则因汇率因素，上涨了超过15%，因为同期美元兑日元升值了25%。

实际上日本市场黄金价格曾在2013年4月4日日本央行宣布资产购买计划之后的一周内上涨了7%，而同期以美元计价黄金价格下跌了接近5%。

每每日元贬值，在东京各黄金卖场就会出现排队买黄金制品的人群。因此身在日本的投资者如果要投资黄金，主要是在关注日本央行的货币政策以及日元走势，而非美元。

这样的例子同样发生在欧元区，由于欧央行量化宽松预期的影响，欧元兑美元汇率走低，今年第一季度，以欧元计价的黄金价格上涨了10%，而以美元计价的黄金则下跌了接近3%。

如果你是一个聪明的投资者，肯定会看到其中非常明显的的投资或套利机会，这种机会如果只关注美联储，就很难被抓住。

如果要更深一层的探究关于黄金在金融市场的作用，主要还得看各国央行和银行等金融机构对其的态度。

自2008年金融危机以来，全球央行对黄金净买入操作已持续至今，而银行等金融机构在拿黄金平衡资产和汇率，以及利用其金融属性获利方面一刻也没有停止。

中国目前还处在外汇管制阶段，但资本市场的开放只是时间问题，以人民币计价的黄金国际板已经在上海自贸区推出，人民币汇率的波动幅度也在逐步加大。

未来人民币会不会像日元一样进入一个长久的疲态？投资者会不会提早买入黄金以平衡人民币币值波动？这都是市场参与者必须要思考的东西。

作为一个行业观察者，笔者个人大体的判断是，由于中国跟美国等发达国家市场利率差距过大，中国解决经济问题依然需要走向更低利率，美元利率的上升跟人民币利率的下行将是一个长期的过程，这个过程或许会持续10年，甚至更长。

以人民币计价的黄金会不会因此而进入一轮比较稳定的升值通道，或许还得看美元具体的“强势”程度，但总体来说，黄金的金融性需求将因全球汇率波动因素而逐渐增大，这是一个不可逆的趋势，对金价的影响不可忽视。

本文作者：肖磊，财经专栏作家，黄金、外汇市场资深观察员。

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