对于中国政府在国际经济领域的首要任务之一来说，国内股市的剧烈波动是指望不上的。中国当局的强力托市举措似乎一度在令股市止跌回升——直到上周再次疲软。

中国的目标，是令人民币能够在经过审查后被纳入特别提款权(SDR)——即国际货币基金组织(IMF)使用的货币单位。这一审查过程将于今年底得出结论。将人民币纳入SDR，从而加入美元、欧元、日元和英镑的行列，可能会提高SDR对借款方和投资者的吸引力。不过，作为一种需“分解”成其组成货币，才能在金融市场中交易的人为货币，SDR从未受到投资者青睐。

与欧洲货币单位的发展类似，要想令SDR货币能够在借贷和投资活动中得到更广泛应用，它还需要成为一种依靠自身本领的货币。从上世纪70年代末以来，欧洲货币单位就一直用于债券市场。而在上世纪90年代，在向欧元转型的过程处于倒计时之际，对欧洲货币单位债券资产的配置才出现了加速。相比之下，SDR看起来却不太可能出现类似变化。

如果SDR货币得到更广泛地应用，债券市场中更有可能的受益者将是人民币自身。从短期来说，对SDR和人民币的积极评价，可能会促使官方渠道多买入价值1000亿美元的以人民币计价的资产。从更长时期来说，这一数字将会大得多，从而引发如何才能增加高品质人民币资产的供应量、以满足这种额外需求的问题。

与人为建立的SDR货币不同的是，人民币对全世界的投资者正变得更加真实。将人民币纳入SDR的决定，将取决于IMF对人民币在全球金融市场和官方交易中自由可用程度的评估。虽然中国政府正在大力提高资本项目下人民币的可兑换性，但由于担心过度自由化会伤害金融稳定性，中国当局仍在实施资本管制。为阻止6月份股市的暴跌，国有的中国证券金融公司(China Securities Finance Corporation)买入大量股票的行为，以及中国政府对股票抛售的限制，都可能被视为干扰人民币可用性的行为。

人民币被批准纳入SDR，对中国政府来说将有着巨大的象征意义。中国政府正努力将人民币变为全球硬通货，挑战西方在全球货币治理中的统治地位。人民币被纳入SDR，会令中国政府的上述努力得到加强。更具体地说来，它或将引发全球机构资产向人民币的大规模迁移。

人民币在全球外汇市场的急剧升值也是个重要因素，解释了为何IMF如今会表示人民币在国际上得到了正确估值。过去12个月内，人民币经通胀调整后的实际贸易加权汇率上升了13%。目前，人民币已成为一种事实上的储备货币。根据IMF的估计，在各国央行持有的资产中，粗略估算大约有1000亿美元的人民币储备资产，约为加拿大元和澳元储备资产总量的一半。而将人民币纳入SDR的决定，可能会在此基础上，进一步促使各国央行再买入价值1000亿美元的人民币资产。目前，官方货币与金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)对全球官方部门的资产规模估计为30万亿美元，而国际清算银行(Bank for International Settlements)对全球每日外汇成交量的估计则为5.3万亿美元。与它们相比，1000亿美元并不算个大数字。然而，人民币这一属性上的改变会成为一个里程碑，尤其是如果私人部门也随即采取同样举措的话。

高盛(Goldman Sachs)表示，包括公共部门债券和私营部门债券在内，人民币债券市场的总体规模估计为大约35.9万亿元人民币，是仅次于美国和日本的全球第三大债市。今后几年内，对于全球央行来说，可能会出现以人民币计价的可投资资产短缺的现象。今后几年，中国政府部门的借款方不太可能发行很多债券。因此，全球央行需求的一部分，可能将不得不由世界银行(World Bank)及各主权政府等评级最高的机构发行的人民币债券来满足。其中，英国政府去年带头发行了30亿元人民币的债券。

如果人民币被纳入SDR，预计今后几年西方国家政府将发行更多此类债券。

译者/简易