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公司公布2011 年半年报，公司上半年实现营业收入4,339,335,999 元，比去年同期增加47.10%；实现营业利润75,660,352 元，比去年同期增加101.28%；归属于上市公司股东的净利润50,352,122.65 元，比去年同期增加51.51%。扣除非经常性损益后的EPS 为0.12 元，同比增加50％。

我们的分析与判断

（一）、公司产能逐步释放 业绩高速增长 正邦，公司主营业务收入较上年同期增长49.61%山东科技大学，主要是公司2010 年下半年新发展项目产能逐步释放，饲料总销量较上年同期增长50.53%，饲料营业收入为36.52 亿元，同比增长42.60%，从饲料销售区域上来看，南方片区销售收入11.45 亿元，同比增加19.2％中国评论网，北方片区销售收入19.4 亿元，同比增加66.8％，西南片区5.6 亿元，同比增加30％。生猪养殖业务，上半年生猪养殖收入3.9 亿元，增长40.16%。，生猪出栏量增长77.07%。

（二）、公司利润主要由养殖业务贡献 2011 年生猪价格一路攀升，截止今日，全国出栏肉猪和仔猪均价分别为19.11 元/公斤和43.89 元/公斤，同比涨幅分别为54.0％和120.3%。公司上半年利润主要由生猪养殖业务贡献河北科技大学，江西正邦养殖（公司控有96.74%股权）上半年实现净利润8,103.06 万元，占公司上半年净利润的160％，而饲料业务由于上半年生猪存栏量同比下降较大、新建饲料厂销量不足等原因，饲料销售虽增量但不盈利的情况，而食品业务亦因屠宰量不足出现大幅亏损。

（三）、产业链条进一步优化 上半年公司的产业链的延伸得到稳健发展，产品结构进一步优化。饲料业务占比进一步下降，由去年同期的88.54%下降至84.40%，养殖业务收入保持在9％的比例，而食品业务收入由去年同期的1.7％上升至2.8％。食品板块营业收入1.2 亿元，同比增长145.85%。区域内零售市场网络得到发展与巩固、部分县域市场鲜肉市场占有率达到50%。

投资建议

我们认为，公司下半年生猪出栏量将大幅增加，再加上公司饲料业务受养殖行业景气向下游传导影响北京科技大学，盈利状况会逐月好转，预计下半年公司净利会是上半年的1.5－2 倍。我们测算2011/2012/13 年EPS 分别为0.35 元/0.55 元/0.74 元。给予"推荐"评级。