事件

广东星辉车模股份有限公司全资子公司雷星(香港)实业有限公司于近日同德国宝马汽车公司签订全球独占性可转授的授权合同。

合同中约定宝马公司授权香港雷星在未来72个月(6年)、在全球范围内生产及销售宝马全系列汽车所有常规比例的遥控玩具车、塑料玩具车(不包括电瓶车、脚踏童车,或推车),同时合同约定宝马公司授权香港雷星可转授权予第三方。

雷星公司作为宝马公司唯一的授权商,可以独家使用宝马公司官方授权产品的商标冠予产品及包装之上用于区别其他第三方被授权商。同时香港雷星在转授予第三方授权的时候,其所获得授权保证金的50%,归属香港雷星所有,且香港雷星有义务协助宝马公司进行维权。

点评

此项独占性授权超出我们预期,彰显公司的经营实力,区别性授权有利于抬升企业品牌形象。此次宝马授予星辉公司独家资质使用其商标,同时公司子公司可以转授权第三方企业,并获得授权保证金的50%,这相当于给予公司新的一块盈利的增长点。我们认为如果公司放弃转授权其他公司,则将成为宝马公司全球唯一一家动态车模和塑料车模的供应商,其更有可能赢得垄断利润。更为重要的是,该项授权改变了我们玩具车模企业对于上游汽车公司没有太大议价权的固有观念,星辉公司在长期合作中赢得了宝马公司的信任,也彰显了其经营能力,另一方面宝马授予星辉公司独家资质使用其商标,并区别其他第三方被授权商的举措,将很大程度有利于公司提升自身产品形象,做大其玩具品牌。

宝马汽车品牌价值218亿美元,公司借用其商誉发展自身产品。我们前期推荐公司的一个重要理由是,公司借用其他汽车名企的商誉做车模产品,相当于提高了产品的无形商誉,也可以解释为何公司产品在国内热销的原因,根据华通明略2010年对国际品牌的调查估算,宝马汽车以218亿美元价值位列全球品牌25位,汽车品牌第一位。此次独占性授权的获得,表明了企业在制造能力和企业治理等各个方面充分得到了汽车厂商的信任,也对二级市场发布了公司具备不可替代的竞争优势信号。

盈利预测

盈利模式发生转变,公司垄断上游部分厂家授权资源,增高企业壁垒。前期我们推荐公司的逻辑在于公司内销渠道渐趋完备,募集资金项目投产后,可以带动国内销售放量,但通过和上游企业更为紧密的联系,企业未来增长通过内销增长和授权独占性双轮驱动来达到,盈利预期更为稳定,宝马先例一开,如果未来公司能够取得其他企业的独占性授权,公司经营护城河将更深。我们预期公司9、10月份福建项目开始投产,同时募投项目7、8月份投产,这些项目均将成为2012年增长亮点,我们维持公司2011,2012年业绩0.58,0.85元的预测,维持公司买入评级,目标价23.9元。