广深铁路:成本控制促业绩增长
动态事项
公司发布2011 年半年度报告。2011 年1-6 月，公司实现营业收入69.34 亿元，同比增长9.90%；归属于母公司所有者的净利润9.15 亿元，同比增长32.34%；每股收益为0.13 元。
主要观点
成本控制促业绩增长
2011 年上半年，公司营业收入为69.34 亿元，比去年同期增长9.90%；营业利润为人民币 12.41 亿元中国铁路，比去年同期的人民币8.88 亿元增长39.66%。利润增长高于收入增长铁路时刻表，主要源于成本的节约，上半年主营业务成本50.30 亿元，同比增长5.43%上海铁路局，增幅低于收入增幅。由此公司毛利率实现了3 个百分点的提升，达到了27.45%。
收入增长主要源于客运收入增长，客流的增长和自上年6 月广深城际列车每张车票提价5 元，由此客运收入增长10.88%。营业成本增幅较小主要是由于2010 年基本完成了机车组三级修程后，今年的相关维修费减少了1.5 亿元，下降幅度达39%。
货运业务小幅增长
货运收入同比增长4.58%，源于发送量增长和货运价格提升；不过货物接运量下降0.85%，低于预期，显示外围经济复苏缓慢，使得出口减少，以及经济结构调整使得钢铁、水泥、铁矿石等原材料的运量减少。
高铁降速降价对公司暂无影响
高铁降速降价对公司暂无影响，因为广深城际列车是专线列车，而且已经运行多年，并不在此次降速降价范围之内。我们预计，正在进行的铁路安全大检查，会使得公司营业成本有所增加。
广深港线路开通可能会有所推迟，对公司广深城际列车的分流影响有所减弱。
投资建议
未来六个月内，维持“跑赢大市”评级。我们预测2011-2012 年公司营业收入增长分别为9.04%、9.75%中国评论网，归于母公司的净利润将实现年递增18.43%和9.28%，相应的每股收益为0.26 元、0.28 元。公司2011-2012 年的动态市盈率为13 倍和12 倍，公司估值略高于行业平均。考虑到铁路改革可能带来的业绩增厚，给予公司“跑赢大市”评级。
